IPO注冊制改革時間表終于明確。
全國政協委員、上海證券交易所理事長桂敏杰“兩會”期間表示，《證券法》修訂草案會在“兩會”后提交人大審議，預計年內即可完成，對股票發行注冊制年內推出表示預期樂觀。
全國人大財經委副主任委員吳曉靈3月2日接受第一財經記者采訪時透露了更多《證券法》修法及注冊制改革的細節。
吳曉靈稱，《證券法》修改已經列入今年人大的立法計劃，根據立法安排應該會在4月份進行一審，一審之后，修訂案將向社會公開征求意見，意見征求完畢之后，會進行二審、三審。
“如果順利的話，我認為最快應該是10月份就可以完成三審通過?！眳菚造`表示，若在這個過程當中，注冊制改革有需要，在立法方面也可以做一些“特殊的安排”。
“全國‘兩會’正在召開，不會對《證券法》進行審議。按程序應該是安排在全國人大常委會議審議，全國人大常委會議召開頻率為2個月一次?！北本┮晃环▽W學者對《第一財經日報》表示，《證券法》修法和注冊制改革準備工作可以同步進行。
《證券法》修訂進度實際上已經晚于預期。在2013年底，證監會主席肖鋼曾表示，全國人大已經把證券法的修改列入了立法規劃的第一類項目，“也就是條件比較成熟、本屆人大需要完成的項目”。
2013年12月20日，全國人大財經委員會召開證券法修改起草組成立暨第一次全體會議，《證券法》正式修改工作隨之開始。2014年3月初，證監會形成關于《證券法》修改的初步意見，并向全國人大財經委證券法修改起草組進行了專門匯報。
但是據吳曉靈透露，《證券法》在2014年12月列入了人大審議計劃，由于一些程序沒有走完，所以今年人大立法計劃又將《證券法》修訂工作列入其中。
作為股票發行注冊制落地的前提條件，《證券法》修法進程直接關系注冊制實施時間。但是，從近期注冊制方案的推進情況來看，尚存在多重不確定性?！兜谝回斀浫請蟆窂谋O管層獲悉，注冊制改革方案草案在2014年底遞交國務院之后，目前仍在國務院審閱。
去年底“上證法治論壇”傳出的消息也顯示，關于注冊制的具體模式，市場各界還存在爭議，證監會和交易所的角色也需要在討論中進行重塑。對此，有市場人士擔心，注冊制落地時間會推后。
不過，從吳曉靈的表態中可以看出，必要時候《證券法》可以為注冊制做特殊安排。她表示，如果注冊制改革需要，即使進入4月一審之后，修法小組依然可以做出特殊的安排，所以《證券法》修法并不存在障礙，也不存在延后的問題。
吳曉靈還表示，有的法律條款修訂需要有實施的準備工作，對于此類情況，需要安排實施準備期。但是，對于有的法律條款，若沒有什么需要準備的工作，只要監管當局技術上準備充分，那么法律通過之日起就可以實施。
IPO審核放在交易所是注冊制主流方案
3月3日，全國政協委員、上海證券交易所理事長桂敏杰在接受中國證券報記者獨家專訪時表示，目前注冊制方案還沒有確定，IPO審核放在交易所是幾種方案之一，不過是目前的主流方案。注冊制改革重要內容之一是建立差異化上市條件，交易所內部要進行分層，上交所要建立自己的戰略新興產業板。衍生品也是上交所未來要重點發展的品種，股票期權會繼續發展和擴容，但新品種推出時間不確定。
交易所內部要進行分層
桂敏杰表示，對股票發行注冊制今年推出比較樂觀。注冊制改革是資本市場的一件大事，目前上交所在進行相關準備工作。一是參與規則制定，從交易所層面參與方案設計；二是進行人員儲備，搭建合適的架構適應注冊制帶來的變化；三是加強宣傳教育和培訓方面的工作，不僅是投資者教育工作，還有發行人、中介機構角色調整的宣傳和培訓工作。
桂敏杰說：“注冊制落地當然越快越好，要解決的問題就是法律依據。目前，證券法規定的證券公開發行制度為核準制，而要改革為注冊制，就必須先修訂證券法相關條款。兩會后證券法修訂草案會提交人大審議，預計今年內應可完成修訂?！?/span>
在談及多層次資本市場時，桂敏杰表示，注冊制改革重要內容之一是建立差異化上市條件，不再是統一的上市標準，交易所內部要進行分層，上交所要建立自己的戰略新興產業板。多層次資本市場是跟我國經濟、企業結構相關聯的，不同的企業發展水平和發展階段不同，需要不同層次的資本市場進行支持。多層次資本市場是個體系，不同層次市場之間并非有清晰的界限，之間會有聯系和交叉。
建立分類信息披露機制
上交所自推出信息披露“直通車”后，上市公司85%的信息披露是通過直通車?！吧辖凰谧龅囊豁椫匾ぷ骶褪欠中袠I披露，這是趨勢和方向?！惫鹈艚軐χ袊C券報記者解釋，過去把不同行業公司放在同一個標準下進行披露，投資者看不出公司之間的區別。比如，石化業和IT業上市公司在信息內容上不一樣，統一標準進行披露就看不出差異。分行業后，對具有行業特殊性的內容可額外提出一些披露要求，投資者可更真實地了解這家公司。
桂敏杰表示，上交所將建立分類信息披露機制，一些風險偏高、屬于監管重點的公司要另設披露標準，比如ST股、*ST股。對市場關注程度比較高、市場質疑聲比較多的公司會加強信息披露的要求。
衍生品是未來重點發展品種
對于股票期權會否繼續擴容的問題，桂敏杰表示，目前上證50ETF期權只是試點，未來股票期權發展和擴容是肯定的，但時間尚不確定。50ETF期權剛推出不久，需繼續觀察，來檢驗交易制度、規則和風險控制能力，衍生品是上交所未來要重點發展的品種。待產品本身完善、配套措施出臺，條件成熟后會推出新的期權品種，做大做強衍生品市場。
對于退市制度，桂敏杰表示，去年上交所已很嚴格地執行退市制度，今年會繼續嚴格執行。針對市場上對主動退市再上市機制被濫用的擔憂，桂敏杰說，有些公司選擇退市確實有經濟上的原因，不愿意再當公眾公司，想私有化，還有一些是市場和經濟周期的原因。其實，退市本身不是很簡單的事情，再上市時間成本比較高。
滬港通運行良好
桂敏杰對滬港通目前的運行效果評價是“挺好”?！靶轮贫乳_通時，會有循序漸進的過程。外資進入中國時會評估我們的制度、法律和其他方面的風險?！惫鹈艚鼙硎?，兩地交易所的期望是通過滬港通形成一種常態。事實上，在四個月時間里，已有近1000億元資金通過滬港通進入滬市。
桂敏杰介紹，除港交所，上交所跟其他交易所一直在接觸中。不同的交易所之間的合作方式不一樣，有的可以通過滬港通這種模式，有的可以用別的模式開展，產品互掛這類跨境合作早已有，還有跨境產品、人員交往、技術合作等。（中國證券報）
荷寶投資管理集團：中國股票“注冊制”不會改變牛市
我們看好高端機械制造業以及受益于“一帶一路”戰略的公司。前者是因為中國人力成本上升，需要更多高端機械來替代人工；后者是因為公司能在海外獲得不斷增長的訂單，即使國內增長緩慢，也有較好的盈利。
另外，內地金融業是我們重點投資對象。人民銀行降息降準后又降息，對銀行非常有利。而且銀行股很便宜，之前沒人買是因為大家老覺得中國的銀行有問題?，F在越來越多投資者看清了，內地銀行不會有太大的資產減值，股價很吸引人。人壽保險也是我們看好的。
2月初，世界三大帆船賽之一的“沃爾沃環球帆船賽”巡回至三亞站，7支船隊經停并作整修。荷蘭船隊Brunel贊助商“荷寶集團”的首席投資官漢斯和亞太股票基金經理任安諾亦到訪三亞，在賽事開始前分別接受了《21世紀經濟報道》記者的采訪，闡述對全球主要投資市場的最新看法。
荷寶集團于1929年成立于荷蘭鹿特丹，主業是受托管理機構、個人的資金，投資世界各地的股票和固定收益資產。2014年其管理資產總值達到2460億歐元(其中48%為機構業務)，總計回報351億歐元，在世界范圍內屬于中型資產管理公司。2013年7月，日本歐力士集團收購其占比90%以上的股份，成為實際控制人。
該公司位于香港的投資團隊有投資中國股票。漢斯表示，滬港通和未來的深港通給境外機構投資內地股票帶來很大的便利，同時他亦看好中國經濟“更均衡地發展”。
任安諾則認為，中國今年可能推進股票注冊制，短期內會大量增加股票供給、分流資金，但不會改變牛市的性質。針對近期市場出現海外機構拋售內地金融股的跡象，他則仍堅定看多，認為內地銀行、壽險公司的估值頗有吸引力。漢斯則透露，公司正計劃擴大針對中國研究分析的平臺，希望在今年落實。
相較其他區域，歐洲市場近期動蕩不斷。漢斯對歐洲經濟持謹慎樂觀態度，并相信希臘不會“退歐”?！皻W洲歷史是不斷妥協的歷史，歐元區還有很長一段路要走，但最終我們會達成一致，在貨幣、財政上都取得統一?！痹谒磥?，歐洲、日本復蘇較緩慢，而美國和中國會走得更快。
中國牛市仍可期
《21世紀》：進入2月，中國A股有回調的跡象。人們對貨幣政策的寬松程度有疑慮，而且有聲音認為今年政府推行注冊制會大幅增加股票供給，把虛高的股價打下來，荷寶怎么看？
漢斯：中國面臨的問題是經濟改革，要增加基礎設施建設，注入更多資本，提高中產階級的消費需求。這個改變是必要的，5年后中國經濟會更加平衡，不像以前那樣依賴出口。以前中國是世界工廠，經濟增長一定程度上依賴其他國家和地區的發展，但現在可以靠內需變強。
任安諾：中國政府樂意看到股票上漲，這對經濟也很重要。推行注冊制有兩個原因，一是在股票供應不足的市場里推動更多公司上市；第二，政府希望減少經濟對銀行的依賴，要增加直接融資。但我認為，股票供應增加后，仍然會有大量的需求，不會改變牛市的性質。2007年后中國投資者好幾年不碰股票，現在他們又開始感興趣了，這是個好現象。而且以前國外投資者很難參與A股買賣?，F在有了滬港通，后續還有深港通，對我們越來越便利。
《21世紀》：2007年前國內只有房地產、股票可以投資，現在銀行理財、信托計劃乃至P2P都在分流資金，會影響股市嗎？
任安諾：有些機構發的部分理財產品可能潛存著較大的風險，但不會告訴客戶。零售客戶還沒有意識到這點，隨著風險事件的出現，有些投資者可能拿不到回報。公司債和股權的投資市場值得看好。
《21世紀》：荷寶看好內地股市哪些板塊？
任安諾：雖然中國經濟增長在放慢，投資者應該關注具體公司的表現。有好幾個板塊的盈利都在改善，以前積累的過剩產能得到消化。比如，消費板塊的過剩產能已經消化完成，公司盈利會比較好。
我們看好高端機械制造業以及受益于“一帶一路”戰略的公司。前者是因為中國人力成本上升，需要更多高端機械來替代人工；后者是因為公司能在海外獲得不斷增長的訂單，即使國內增長緩慢，也有較好的盈利。
另外，內地金融業是我們重點投資對象。人民銀行降息降準后又降息，對銀行非常有利。而且銀行股很便宜，之前沒人買是因為大家老覺得中國的銀行有問題?，F在越來越多投資者看清了，內地銀行不會有太大的資產減值，股價很吸引人。人壽保險也是我們看好的。
《21世紀》：荷寶集團在香港市場展業多年，對內地市場有何計劃？
漢斯：我們正計劃擴大針對中國研究分析的平臺，希望在今年落實。
歐洲“財政統一”待磨合
《21世紀》：歐洲市場最近比較動蕩。希臘左翼政黨雖然明確不會退出歐元區，但也抗拒IMF的援助條件。情況還會惡化嗎？
漢斯：希臘問題確實又跑出來了，市場有些緊張情緒。希臘本身不是大問題，但人們怕它“傳染”給歐元區國家，比如西班牙 、葡萄牙甚至法國 。我認為希臘的新政府并不是真的想離開歐元區，只是想談出更好的條件?！巴藲W”雖然在技術層面可行，但操作起來困難重重，因為你只能在歐元區之外取得融資，對希臘這種國家來說很難。
歐洲央行正通過QE注入貨幣來刺激經濟。這引起一些爭論，它的效果也還要觀察。美國QE的效果是很明顯的，2008年后，美元指數沒有崩盤反而一直往上走，說明經濟在復蘇。最終決定幣值的并不是央行印了多少鈔票，而是經濟如何增長。
《21世紀》：歐元區有統一的貨幣政策，但財政政策在“打架”，這怎么解決？
漢斯：歐洲經濟確實有很多困難，是個“大社會”，勞工市場缺乏彈性，需要大家攜手解決。歐元區財政政策的割裂也是大問題，不過歐洲歷史是持續談判、妥協的歷史，各國會不斷磨合以達到統一的財政政策，前面還有很漫長的路要走。
日本和印度艱難成長
《21世紀》：中國以外的亞洲市場呢，比如日本？
任安諾：日本股市一直令人失望，但我是堅定的看多者。公司的發展和經濟的發展不一定掛鉤，中國經濟曾經年增長8%，但股市疲軟了很久；日本經濟一直低迷不振，但作為價值投資者要看具體的公司。
日本的股價很有投資價值，公司更專注于提高給股東的回報，盈利確實在增長。最近日本推出了一個指數，只納入增長相對高速的公司。只有進入這個指數后，退休基金才會投這只股票，這也是我們投資的重要參考。
怎么取得高增長呢？要么提高運營效率，要么回購股票縮減股本。對日本的跨國公司來說，提高運營效率較容易，它們不僅僅依靠國內市場，還可分享海外復蘇的成果；而專注本土需求的公司通常資產負債表較小，回購股票可以很快提高凈資產收益率。
2008年后歐美陷入危機，而日元幣值高估，對出口型公司來說成本太高了，沒法跟其他國家競爭。但現在日元估值下來了，情況比較穩定，有利出口。其國內需求則增長較慢，人口老化是個問題。我去日本滑雪，發現設施都很老舊，而歐洲都是現代化設施。
《21世紀》：怎么看待印度市場
任安諾：我們在孟買的公司干得很棒。在印度的同事看好印度股市，本周他給我看了一個網頁，可以實時看到政府職員在崗的情況。這是區域性的改革，接下來要向全境推廣，以前政府官員干不干活都能拿工資，作很多決策但不執行，以后不行了。
印度政府成功地控制了通貨膨脹，國內利率可以下降，投資股票可以受益。降息意味著貼現率下降，股票價值更高。
我認為印度是個有趣的市場，但要持謹慎態度，股價偏高。我們投資了一些受益于低利率環境的公司。
帆船與投資
《21世紀》：2013年荷寶被日本的歐力士集團收購，對你們的投資風格會有影響嗎？
漢斯：這是一次明智而具專業水準的收購。如果你看荷寶的收入，90%來自歐洲和美國；歐力士剛好相反，主要收入來自亞洲，我們優勢互補。歐力士派駐代表進入董事會，但并不干涉管理層，我們的投資風格沒有改變。
《21世紀》：為什么會贊助帆船賽？您本人喜歡航行嗎？
漢斯：Brunel是一個國際化的團隊，沃爾沃帆船賽設定環游世界的路線，這跟荷寶的定位是契合的。我們也是一個國際化的團隊，在全球市場尋找投資對象。
我上大學時就常常跟朋友去航行，他有一艘船。航行跟投資有很多共通之處，比如團隊合作。你不可能一個人駕駛一艘船，也不可能一個人做所有投資決策，需要分工合作。你要針對各種天氣和突發事件作計劃，無論是海上天氣，還是金融市場的天氣。（21世紀經濟報道）
IPO注冊制改革時間表終于明確。
全國政協委員、上海證券交易所理事長桂敏杰“兩會”期間表示，《證券法》修訂草案會在“兩會”后提交人大審議，預計年內即可完成，對股票發行注冊制年內推出表示預期樂觀。
全國人大財經委副主任委員吳曉靈3月2日接受第一財經記者采訪時透露了更多《證券法》修法及注冊制改革的細節。
吳曉靈稱，《證券法》修改已經列入今年人大的立法計劃，根據立法安排應該會在4月份進行一審，一審之后，修訂案將向社會公開征求意見，意見征求完畢之后，會進行二審、三審。
“如果順利的話，我認為最快應該是10月份就可以完成三審通過?！眳菚造`表示，若在這個過程當中，注冊制改革有需要，在立法方面也可以做一些“特殊的安排”。
“全國‘兩會’正在召開，不會對《證券法》進行審議。按程序應該是安排在全國人大常委會議審議，全國人大常委會議召開頻率為2個月一次?！北本┮晃环▽W學者對《第一財經日報》表示，《證券法》修法和注冊制改革準備工作可以同步進行。
《證券法》修訂進度實際上已經晚于預期。在2013年底，證監會主席肖鋼曾表示，全國人大已經把證券法的修改列入了立法規劃的第一類項目，“也就是條件比較成熟、本屆人大需要完成的項目”。
2013年12月20日，全國人大財經委員會召開證券法修改起草組成立暨第一次全體會議，《證券法》正式修改工作隨之開始。2014年3月初，證監會形成關于《證券法》修改的初步意見，并向全國人大財經委證券法修改起草組進行了專門匯報。
但是據吳曉靈透露，《證券法》在2014年12月列入了人大審議計劃，由于一些程序沒有走完，所以今年人大立法計劃又將《證券法》修訂工作列入其中。
作為股票發行注冊制落地的前提條件，《證券法》修法進程直接關系注冊制實施時間。但是，從近期注冊制方案的推進情況來看，尚存在多重不確定性?！兜谝回斀浫請蟆窂谋O管層獲悉，注冊制改革方案草案在2014年底遞交國務院之后，目前仍在國務院審閱。
去年底“上證法治論壇”傳出的消息也顯示，關于注冊制的具體模式，市場各界還存在爭議，證監會和交易所的角色也需要在討論中進行重塑。對此，有市場人士擔心，注冊制落地時間會推后。
不過，從吳曉靈的表態中可以看出，必要時候《證券法》可以為注冊制做特殊安排。她表示，如果注冊制改革需要，即使進入4月一審之后，修法小組依然可以做出特殊的安排，所以《證券法》修法并不存在障礙，也不存在延后的問題。
吳曉靈還表示，有的法律條款修訂需要有實施的準備工作，對于此類情況，需要安排實施準備期。但是，對于有的法律條款，若沒有什么需要準備的工作，只要監管當局技術上準備充分，那么法律通過之日起就可以實施。